快速成長的商用車非輪胎橡膠制品龍頭。公司主營非輪胎橡膠制品，涉及減震及膠管兩個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，現(xiàn)主要配套重卡，少數(shù)配套其他商用車、工程機(jī)械及乘用車等。2007～2010年公司營收、凈利潤復(fù)合增速分別達(dá)到70%、68%，快速成長為國內(nèi)商用車非輪胎橡膠制品最大的生產(chǎn)企業(yè)之一。目前減震類制品約占公司營收比重75%，公司在減震橡膠領(lǐng)域具備從原材料加工、零部件到系統(tǒng)的研發(fā)和制造能力，產(chǎn)品種類及客戶滲透率持續(xù)提升。
受益于重卡輕量化，市場前景廣闊。減震橡膠制品是實(shí)現(xiàn)汽車NVH性能的重要工具和載體，更是汽車輕量化、節(jié)能減排的重要途徑。2011年7月1日我國《公路安全保護(hù)條例》正式實(shí)施，對(duì)超限超載的治理更加嚴(yán)厲，將大大拉動(dòng)輕量化重卡的需求；產(chǎn)品升級(jí)、政策催化下，空氣彈簧、新型懸架等產(chǎn)品應(yīng)用比例有望快速提升，市場前景廣闊，公司作為龍頭將充分受益。
客戶、項(xiàng)目儲(chǔ)備豐富，未來有望多點(diǎn)開花。公司已擁有100多家客戶，依托較強(qiáng)的超前/同步研發(fā)能力，近年參與了國內(nèi)多家重卡主機(jī)廠新一代主推車型的開發(fā)過程，多種產(chǎn)品在新一代主推車型上擁有較高市場份額。部分大項(xiàng)目，如陜重汽駕駛室懸架升級(jí)、北汽福田H4平臺(tái)從2012年起釋放業(yè)績，保守預(yù)計(jì)2012年僅以上兩項(xiàng)目就可為公司帶來1.2億元的增量收入，相當(dāng)于2010年?duì)I收的21%。海外市場拓展良好，公司已成功向數(shù)家國際知名商用車主機(jī)廠小批量供貨，同時(shí)儲(chǔ)備了一批項(xiàng)目，中長期增長潛力巨大。此外公司還進(jìn)入了國內(nèi)多家工程機(jī)械、自主品牌乘用車公司的配套體系，伴隨自身研發(fā)、規(guī)模持續(xù)提升，未來各新客戶、新下游業(yè)務(wù)有望多點(diǎn)開花。
盈利低點(diǎn)已過。我們預(yù)計(jì)3季度是公司年內(nèi)毛利率低點(diǎn)，未來兩年主要原材料價(jià)格整體穩(wěn)中有降，拉動(dòng)毛利率回升，募投項(xiàng)目2012年上半年達(dá)產(chǎn)；我們認(rèn)為公司未來兩年成長性明顯超越行業(yè)，考慮到投資增速回落對(duì)重卡需求的抑制，保守預(yù)計(jì)2012～2013年收入同比增速28.5%、26.3%，2011～2013年EPS分別為1.02、1.58、2.07元，當(dāng)前股價(jià)分別對(duì)應(yīng)25、16、12倍PE；公司盈利低點(diǎn)已過，后續(xù)成長空間大，首次給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
